Question

Оценить влияние задолженности на рентабельность собственного капитала и показатель чистой прибыли на обыкновенную акцию при следующих условиях. Цена одной акции 1000 р. Общая потребность в капитале – 120 млн.р. Возможны три варианта формирования источников:
а) полностью за счет собственных средств;
б) 50% собственных и 50% заемных средств;
в) 25% собственных и 75% заемных.
Ставка за кредит – 15% годовых. Прогнозные значения экономической рентабельности активов составляют:
1) 2% – пессимистический прогноз;
2) 12% – наиболее вероятный прогноз;
3) 20% - оптимистический прогноз.

Answer 1

Решение:

а) рассмотрим первый вариант. В этом варианте, в отсутствии заемного капитала, рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственного капитала:

РСК1 = 2%; РСК2 = 12%; РСК3 = 20%.

Для расчета прибыли на одну акцию необходимо определить количество акций:

Ка = К / Ца = 120000 / 1 = 120000 шт.

Прибыль на одну акцию составит:

ЧПа = КРА / Ка

ЧПа1 = 120000*0,02 / 120000 = 20 р./а;

ЧПа2 = 120000*0,12 / 120000 = 120 р./а;

ЧПа3 = 120000*0,20 / 120000 = 200 р./а.

б) рассмотрим второй вариант финансирования. Количество акций:

Ка = К / Ца = 120000*0,5 / 1 = 60000 шт.

Заемный капитал составляет:

ЗК2 = 120000*0,5 = 60000 тыс.р.

Чистая прибыль составит:

ЧП = РА*К – СПКЗК;

ЧП1 = 0,02*120000 – 0,15*60000 = -6600 р.

ЧП2 = 0,12*120000 – 0,15*60000 = 5400 р.

ЧП3 = 0,20*120000 – 0,15*60000 = 15000 р.

Прибыль на одну акцию составит:

ЧПа = ЧП / Ка

ЧПа1 = -6600 / 60000 = -0,11 тыс.р./а = -110 р./а;

ЧПа2 = 5400 / 60000 = 0,09 тыс.р./а = 90 р./а;

ЧПа3 = 15000 / 60000 = 0,25 тыс.р./а = 250 р./а.

Рентабельность собственного капитала:

РСК = ЧП / СК

РСК1 = -6600 / 60000 = -0,11 = -11%;

РСК2 = 5400 / / 60000 = 0,09 = 9%;

РСК3 = 15000 / 60000 = 0,25 = 25%.

б) рассмотрим третий вариант финансирования. Количество акций:

Ка = К / Ца = 120000*0,25 / 1 = 30000 шт.

Заемный капитал составляет:

ЗК2 = 120000*0,75 = 90000 тыс.р.

Чистая прибыль составит:

ЧП = РА*К – СПК*ЗК;

ЧП1 = 0,02*120000 – 0,15*90000 = -11100 р.

ЧП2 = 0,12*120000 – 0,15*90000 = 900 р.

ЧП3 = 0,20*120000 – 0,15*90000 = 10500 р.

Прибыль на одну акцию составит:

ЧПа = ЧП / Ка

ЧПа1 = -11100 / 30000 = -0,37 тыс.р./а = -370 р./а;

ЧПа2 = 900 / 30000 = 0,03 тыс.р./а = 30 р./а;

ЧПа3 = 10500 / 30000 = 0,35 тыс.р./а = 350 р./а.

Рентабельность собственного капитала:

РСК = ЧП / СК

РСК1 = -6600 / 60000 = -0,37 = -37%;

РСК2 = 5400 / / 60000 = 0,03 = 3%;

РСК3 = 15000 / 60000 = 0,35 = 35%.

Влияние задолженности на рентабельность собственного капитала и величину прибыли на акцию можно проследить по таблице 4.4.1 и рис. 4.4.1.

Таблица 4.4.1 – Влияние заемных средств на показатели доходности

Показатели доходности	Варианты прогноза	Доля заемного капитала
		0	50%	75%
Чистая прибыль на акцию, р.	пессимист.	20	-110	-370
	реальный	120	90	30
	оптимстич.	200	250	35
Рентабельность собственного капитала, %	пессимист.	2	-11	-37
	реальный	12	9	3
	оптимстич.	20	25	35

При отрицательном значении чистой прибыли (убытке), которое получается в случае пессимистического прогноза увеличение доли заемного капитала ведет к увеличению убытка на одну акцию и снижению рентабельности.

При реализации оптимистического прогноза увеличение доли заемного капитала ведет как к увеличению рентабельности, так и, очевидно, к увеличению прибыли на одну акцию.

При реализации наиболее реального варианта, несмотря на положительное значение чистой прибыли рентабельность собственного капитала и, соответственно, прибыль на одну акцию снижаются.

Для ответа на этот вопрос рассчитаем показатели доходности при рентабельности 15%:

а) чистая прибыль при втором варианте финансирования:

ЧП = 0,15120000 – 0,1560000 = 9000 р.;

б) чистая прибыль при третьем варианте финансирования:

ЧП = 0,15120000 – 0,1590000 = 4500 р.;

в) рентабельность собственного капитала при втором варианте финансирования:

РСК = 9000 / 60000 = 0,15 = 15%;

г) рентабельность собственного капитала при третьем варианте финансирования:

РСК = 4500 / 30000 = 0,15 = 15%;

д) прибыль на одну акцию при втором варианте финансирования:

РСК = 9000 / 60000 = 0,15 т.р. = 150 р./а;

д) прибыль на одну акцию при третьем варианте финансирования:

РСК = 4500 / 30000 = 0,15 т.р. = 150 р./а.

Далее следует рассчитать граничные точки: а) минимальное значение экономической рентабельности при заданной процентной ставке за кредит и б) максимальное значение процентной ставки за кредит при заданной экономической рентабельности.

а) ставка за кредит 15 % годовых. Рассмотрим второй вариант финансирования, при котором капитал наполовину состоит из заемных средств.

Минимальная экономическая рентабельность – это экономическая рентабельность, обеспечивающая безубыточность, при которой чистая прибыль равна нулю:

ЧП = (РА*К – СПК*ЗК) = 0.

Отсюда:

min РА2 = СПК*ЗК/К = 0,15*60000/120000 = 0,075 = 7,5%.

При третьем варианте финансирования, когда заемный капитал составляет 75% граничная точка равна:

min РА3 = 0,15*90000/120000 = 0,1125 = 11,25%.

Снижение экономической рентабельности активов ниже указанных границ приведет предприятие к убытку.

б) при наиболее реальном прогнозе экономическая рентабельность 12%. Определим максимально возможную ставку процентов за кредит:

(РА*К – СПК*ЗК) = 0

отсюда:

min СПК2 = РА*К/ЗК = 0,12*120000/60000 = 0,24 = 24%;

min СПК3 = РА*К/ЗК = 0,12*120000/90000 = 0,24 = 16%.

Использование заемных средств по цене выше указанной приведет предприятие к убытку.

Ответ: При превышении экономической рентабельности на ставкой процента за кредит увеличение доли заемного капитала увеличивает рентабельность собственного капитала и чистую прибыль на одну акцию и, наоборот, более низкая экономическая рентабельность, чем ставка процента за кредит снижает рентабельность собственного капитала и чистую прибыль на одну акцию. В случае снижения экономической рентабельности ниже граничной точки 7.5 % во втором варианте и 11,25 в третьем варианте предприятие получит убыток. В случае использования заемных средств по цене выше 24% во втором варианте и 16% в третьем варианте предприятие также станет убыточным.