Question

Обыкновенные акции и долговые обязательства компании оцениваются в 50 и 30 млн. руб. соответственно. В настоящее время инвесторы требуют 18% доходности от обыкновенных акций и 9% от долговых обязательств.
Что произойдет с ожидаемой доходностью акций, если компания дополнительно выпустит акции на 10 млн. руб. и использует полученные деньги для изъятия из обращения долговых обязательств? Допустим, что изменения структуры капитала не влияют на присущий облигациям риск, и ожидаемая доходность активов (средневзвешенная стоимость капитала) остается без изменения. Решить задачу без учета налогов.

Answer 1

ya = 50 / (50+30) = 0,625;

yo = 30 / (50+30) = 0,375.

WACC = Ца *уа + Цо *уо = 0,18*0,625 + 0,09*0,375 = 0,1462=14,62%.

При размещении акций на 10 млн.р. и выкупе облигаций на ту же сумму структура капитала компании изменится:

ya ' = (50+10) / (50+30) = 0,75;

yo ' = (30–10) / (50+30) = 0,25.

При сохранении той же доходности активов и, соответственно, той же суммы прибыли к распределению на дивиденды и купонные доходы, доходность акций можно найти из формулы:

WACC = Ца' *уа' + Цо *уо',

из которой следует:

Ца' = (WACC – Цо *уо') / уа' = (0,1462 – 0,09*0,25) / 0,75 = 0,165 = 16,5%

Следовательно доходность акций изменится на:

в= 16,5 – 18 = -1,5%.

Ответ: Доходность акций уменьшится на 1,5%.