Question

Оценить остаточную текущую стоимость бизнеса, если известны следующие сведения.
На ближайшие три года планируются скорректированные по методу сценариев денежные потоки: за первый год - 70 000 руб.; за второй год - 85 000 руб.; за третий год - 140 000 руб. В дальнейшем денежные потоки прогнозируются как стабильные (на уровне третьего года) в течение пяти лет. После этого бизнес ожидается убыточным и вложенные в него средства не подлежат возврату. Реальная безрисковая ставка - 2,0% годовых.
Согласно плану-прогнозу Министерства экономического развития и торговли инфляция в стране в ближайшие три года будет составлять по оптимистическому сценарию в первом следующем году - 12%, во втором году - 10%, в третьем году - 8%.
По пессимистическому сценарию инфляция окажется равной 15% в первом году, 14% во втором году и 12% в третьем году.
Наиболее вероятный сценарий предполагает, что инфляция достигнет 13% в первом году, 12% - во втором и 11% - в третьем. В дальнейшем инфляция должна стабилизироваться и оставаться в среднем на уровне третьего года.

Answer 1

Решение
В том, что касается определения остаточной текущей стоимости рассматриваемого бизнеса, данная задача решается в целом аналогично предыдущей -с той разницей, что используются иные исходные цифры, работа идет с денежными потоками, в которых уже по методу сценариев учтены риски бизнеса. Поэтому для дисконтирования денежных потоков в прогнозном периоде достаточ-но применять переменную безрисковую ставку.
Капитализация же постоянного денежного потока в постпрогнозном периоде осуществляется по-другому, так как длительность этого периода ограничена во времени. Кроме того, коэффициент капитализации денежных потоков в постпрогнозном периоде также основывается на адекватной указанному периоду безрисковой ставке.
Таким образом, решение задачи выглядит следующим образом.
1. Для прогнозного периода устанавливаем величины безрисковых норм дохода (переменных безрисковых ставок) по годам этого периода, опираясь на предположение о нормальном характере распределения вероятностей всех сценариев изменения инфляции:
где Se = (Senec + 4Sн.в. + Seom) : 6.
To есть:
S1, = (S1пес + 4S1н.в. S1опт) : 6 = (0,15 + 4x0,13 + 0,12): 6 = 0,132
S2, = (S2пес + 4S2н.в. S2опт) : 6  =(0,14 + 4x0,12 + 0,10): 6 = 0,120
S3, = (S3пес + 4S3н.в. S3опт) = (012 + 4x0,11 + 0,08) : 6 = 0,107
 Соответственно:
R1 = r + S1 + r x S1 = 0,02 + 0,132 + 0,02x0,122 = 0,155
R2 = r + S2 + r x S2 = 0,02 + 0,120 + 0,02x0,103 = 0,142
R3 = r + S3 + r x S3 = 0,02 + 0,107 + 0,02x0,085 - 0,129.
 2. С применением полученных переменных безрисковых ставок и данных по ожидаемым в прогнозном периоде достаточно точно спланированным и скорректированным на риски денежным потокам рассчитываем остаточную текущую стоимость бизнеса в прогнозном периоде:
3. По методу капитализации согласно модели Хоскальда оцениваем остаточную стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде, приводя ее по времени затем к текущему моменту (т. е. дисконтируя в расчете на длительность прогнозного периода и получая остаточную текущую стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде). При этом в качестве адекватного постпрогнозному периоду коэффици-ента капитализации используем коэффициент капитализации в модели Хоскальда, основанный на предполагаемой как стабилизировавшейся безрисковой ставке (так что Rпостпрогноз = Re = 3).
= 140/0,129+0,129/((1+0,129)^5-1))/((1+0,155)(1+0,142)(1+0,129) = 331,066
4. Для оценки итоговой остаточной текущей стоимости бизнеса складываем его остаточные текущие стоимости в прогнозном и постпрогнозном периодах:
= 219,072+331,066=550,14